伦敦食品（LONBISC，7126，主板消费产品股）

我有看好过这股，因为这父子档管理得还不错。有经过风暴而发现现金重要的体验。

虽然是个小型消费股，不过自2002年上市以来，已成功连续12年获得净利。

我们认为，这符合消费领域的稳定趋势，因消费股大致上都是获利企业。

该公司是大马最大的糕饼制造商，产品包括什锦蛋糕、糖果、薄脆饼和零食等。

厂房分别位于柔佛的Ulu Tiram、巴西古当，及雪兰莪的斯里肯邦安、直落坡（Telok Panglima Garang）。

在三年连续出现净利萎缩后，伦敦食品的净利在2013财年增长11%，至1236万令吉。

更重要的是，走势成功延续至今年首季，录得926万令吉净利，按年扬25%。

该公司早前的净利萎缩，主要是因为2010至2012财年时，曾投入高额资金在提升产能、现代化设备和机械上。

资本开销减少

不过，投入庞大资金的时期已来到尾声，因2013财年的资本开销，仅企于2201万令吉，较过去三年平均5627万令吉的资本开销要低61%。

整体而言，我们预计2014及2015财年的净利增长，可分别达15%和14%，比我们所追踪的其他饮食消费股项要高，因后者的增长局限在5%至12%。

受惠于过去四年的投资计划，2014财年的净利料扬15%，报1420万令吉。

管理层曾披露，生产线的增加将让其获得新商机。

我们正面看待此事，因伦敦食品的净利复苏还在初期阶段，因此长期前景料更加明亮，特别是出口市场的新商机。

本益比折价不合理

伦敦食品目前正以9.2倍本益比的水平交易，比同行平均11倍本益比折价16%。

此外，目前的交易价位也只是2.17令吉账面价值的0.42倍。

我们认为，折价是不合理的，因该股的净利正稳健复苏中，获利能力也较其他消费股高。

伦敦食品首季的净负债率，已从2011财年时的0.77倍，显著下降至0.63倍。

现金流改善

虽然其净负债仍比其他饮食消费同行来得高，惟我们正面看待其不断下降的负债率，因这显示净现金流已获改善，且正逐渐将净负债削减至健康水平。

另外，该公司的高资本开销时期已过，伦敦食品理应开始享有较好的现金流。